Por que o Itaú vê risco elevado na compra da Warner pela Netflix

Relatório enviado a clientes, cita que Netflix está pagando o equivalente a 25 vezes o Ebitda projetado da Warner para 2026

Por Camila Pati SEGUIR SEGUINDO 8 dez 2025, 09h59 • Atualizado em 8 dez 2025, 10h08

Empresas como Netflix, HBO Max e Prime Video estão na mira do projeto de lei (Reprodução/Getty Images)

O Itaú BBA destacou uma série de pontos de atenção na aquisição da Warner Bros pela Netflix, avaliada em 82,7 bilhões de dólares. No relatório enviado a clientes, o banco afirma que o negócio implica um aumento relevante da alavancagem da empresa e envolve premissas de crescimento e sinergias consideradas desafiadoras.

De acordo com os analistas, a Netflix está pagando o equivalente a 25 vezes o Ebitda projetado da Warner para 2026. O Itaú calcula que as sinergias, economias de custos estimadas em 2,5 bilhões de dólares por ano, só entram plenamente no balanço a partir do terceiro ano após o fechamento do negócio. Isso significa que esses ganhos não aliviam o preço imediatamente e dependem de execução bem-sucedida.

A operação também altera o perfil financeiro da companhia. A relação dívida líquida/Ebitda deve subir para aproximadamente 2,1 vezes, e a empresa projeta reduzir esse indicador em um prazo de dois anos. Para o Itaú, esse movimento depende de aceleração do crescimento da receita e da geração de caixa.

O banco observa ainda que a Netflix não detalhou como pretende gerenciar duas plataformas, Netflix e HBO, que possuem forte sobreposição de público. Segundo o relatório, integrar ou manter as marcas separadas tem implicações relevantes para receita, precificação e relacionamento com parceiros.

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O Itaú também menciona possíveis desafios regulatórios, já que a aquisição reúne parte significativa do conteúdo premium do mercado. A transação inclui multas de rompimento: 5,8 bilhões de dólares para a Netflix e 2,8 bilhões de dólares para a Warner, conforme condições específicas.

No geral, o banco afirma que a operação envolve variáveis importantes, como alavancagem maior, sinergias a serem comprovadas e necessidade de forte crescimento para que as metas financeiras sejam alcançadas.